無線通信模組行業6家A股上市公司比較式解讀
時間：2021-03-02 | 欄目：通信 | 點擊：次
作者:潮落竹生
科技媒體《晚點LatePost》昨日(3月1日)刊發一篇《對話華為鴻蒙掌舵人王成錄》的專訪文章,信息量非常豐富。文章稱,“定位為IoT(物聯網)操作系統的鴻蒙,承載著華為的未來布局”,是華為沖出重圍的重要突破口。
該文特別提到,去年11月的一次內部會上,任正非提出,華為正從一家 “硬件先進公司” 轉型為 “軟件先進公司”。而在華為這一轉型中,乃至在整個中國軟件產業的進程里,鴻蒙現在都處在一個特殊位置。
可見,鴻蒙已不僅是華為的鴻蒙,更已被視為中國軟件產業的一個特殊符號。
對話中,王成錄透露,今年搭載鴻蒙的設備,保守目標是 3 億臺。其中兩億臺為手機。
3億臺的搭載量級,基本預示著2021年將是真正意義上的“鴻蒙元年”。
“大鵬一日同風起,扶搖直上九萬里”。乘著鴻蒙的風力,被議論數年卻始終不及預期的物聯網概念板塊,今年怕是將要真正熱鬧起來了。
本文作為我們深度覆蓋物聯網的開篇之作,將主要就其核心賽道——無線通信模組行業進行深入探析,并就其中主要的6家A股上市公司予以比較式解讀。
目錄:
一、西落東升
1、物聯網的確定性高增長與5大高價值細分場景
2、無線通信模組是物聯網核心賽道
3、NB-IoT、4G、5G模組是行業發展趨勢
4、西落東升,國內廠商崛起
5、行業盈利能力有望轉暖
二、六龍在淵
1、移遠通信:高速擴張的全球蜂窩物聯網模組龍頭
2、廣和通:深耕大顆粒物聯網模組
3、日海智能:AI物聯網破局的成與敗
4、有方科技:智能電表模組專家,交好國家電網、中興通訊
5、美格智能:深度合作華為海思,轉型完畢有望迎來第二春
6、高新興:真正的毛利率之王
三,真龍屬誰?
1、盈利能力對比
2、議價能力對比
3、企業文化對比
4、估值對比
01
西落東升
【1】物聯網的確定性高增長與5大高價值細分場景
物聯網,The internet of Things,簡稱IoT。顧名思義,它是通過信息傳感設備,按約定的協議,實時采集任何需要監控、連接、互動的物體或過程,通過互聯網相通,進行信息交換和通信,實現物與物、物與人的泛在連接,萬物互聯。
物聯網應用場景極其豐富,包括車聯網、消費物聯網、工業物聯網、商業零售、公共設施、智能建筑、交通物流、安防、健康醫療等等。通過賦能各行各業,為社會進步、經濟高質量發展注入動力,切合人類對智能生活、便捷生活、幸福生活的需求,因此物聯網的確定性毋庸置疑。
而且區別于5G板塊,物聯網不是靠巨頭資本開支帶動整個產業鏈景氣周期,而是下游應用波浪式爆發。
綜合ABI Research、Gartner、IoT Analytics、GSMA、MaChina、IDC六家著名咨詢機構對于物聯網連接數的預測,2025年全球連接數將達到200-400億,而2019年底連接數僅為50億,年復合增速25%-40%,連接價值上也將從約180億美金上升到超過500億美金,復合增速20%+。
處于高速增長期,稱呼它為繼PC互聯網、移動互聯網后的“第三次科技浪潮”并不為過。
但是,以上只能算物聯網會確定性高速增長的側面證明,而其內在核心原因在于通信技術的發展。
一方面是4G與5G技術的成熟,促進車聯網、智能POS機落地和智能駕駛、PC端聯網、無線CPE、工業物聯網等高速率、低延時的場景大發展;一方面是NB-IoT、4G Cat-1的性能優勢對于電表、水表、燃氣表、市政設施等2G、3G產品的替代,其中NB-IoT模組成本的大幅度下降是加速這一更換的直接原因。具體我們在本大節第3點說明,這里先給出結論。
從場景的需求數量來看,物聯網應用有望形成6:3:1的結構,即60%的場景采用NB-IOT,30%的場景主要采用4G Cat 1,剩余的10%采用Cat 1以上及5G超高速通信模組。
再結合單位價值與前景,我們推斷車聯網、智能POS機、PC蜂窩產品、5G CPE和智能抄表是未來五年最有價值、最值得關注的幾個物聯網細分場景。
(1)車聯網
車聯網是采用無線通訊和信息交換,將車與車、車與路、車與人以及車與云連接成為大系統網絡,車載信息服務、智能網聯和智能交通是其的3個發展階段。
車載信息服務已經基本實現,智能網聯則已經在新能源汽車上開始落地,幾年內仍是車聯網主要的增長點,未來隨著新能源汽車的高速替代和5G發展將會極大拓展車聯網的應用場景和整體價值,如感知功效、高質量視頻、自動駕駛等。
數量上推測,參考華為和Machina,全球2020年車聯網連接數約3億個,2025年將達到10億個,復合增速26%。從滲透率來看,國內車聯網滲透率偏低,2019年不到20%,而中國汽車工程學會預測到2025年、2030年我國銷售新車聯網比率將分別達到80%、100%,那么五年內的滲透率復合增速就可以達到近30%。
(2)智能POS機
車聯網和智能POS機是4G最主要的應用場景,兩者合計占4G總應用場景的一半以上。
智能POS機是移動支付的重要載體。與傳統POS機單一的刷卡收款相比,智能POS機支持微信/支付寶掃碼、閃付、刷卡、第三方支付等,并且體積還要更小,可以收集客戶數據,與會員系統、ERP管理系統等連接,符合人們支付習慣的變遷。
雖然Grand View Research預測接下來五年全球POS機市場僅會以年7．42%的速度增長,但是從智能POS機對于傳統POS機的替代還有中國無現金支付的領先性上看,這一巨大穩定的市場短期幾年內大概率依然會大象起舞。
(3)以蜂窩PC產品為代表的不再局限于WIFI網絡的消費互聯網
根據臺灣《經濟新聞》,“2020年受惠于疫情衍生的宅經濟效應,2020年全球筆記本電腦出貨量首次超過兩億臺。”不過,疫情好轉之后,預計每年PC出貨量會在1．5億-1．8億之間,平板電腦大致也是這個出貨量,合計超過三億。
現如今,4G“不限流量”的套餐已經非常普及,人們很習慣于便捷的蜂窩數據通信,若非網速慢、流量不夠用,誰會喜歡蹭WIFI呢?然而筆記本電腦、平板、電子書等PC產品2018年時具備蜂窩上網功能的PC占比卻不到5%。
原因主要是價格貴、網絡速度跟不上和發熱問題。5G時代實際速度大概是4G的十倍,網速將逐漸不再是限制因素,接下來發熱等技術問題和資費問題若被合適的解決,那么PC端蜂窩連接滲透率會飛速抬升,給物聯網行業帶來極大的增量市場。
再給兩組數據見真章。ThinkPad在其《2019年第四季度IDC個人計算設備數據跟蹤報告》中,ThinkPad Carbon LTE和ThinkPad X390LTE兩款內置LTE-4G數據模塊的PC產品銷量最高,斬獲2019年全時互聯PC市場第一名,足見市場潛力,只欠技術進步與資費下降的東風將其普及。
另外高通針對“PC特性”的調研報告中,60%用戶愿意為PC具備千兆級LTE連接的性能而買單,顯示5G時期PC端具備高消費需求市場。
(4)5G CPE
說到WIFI的局限性,不得不提另一個5G時期大概率的物聯網黃金賽道——CPE,即Customer Premise Equipment,直譯是客戶前置設備。實際作用是將4/5G信號轉化為Wi-Fi信號,類似于“光貓”。
與“光貓”的區別在于“光貓”向上連接的是運營商光纖接入網設備,而5G CPE通過插入SIM卡連接5G基站。所以“光貓”只能固定在一處使用,開通和取消寬帶業務還都有協議期,移機很麻煩,但是5G CPE無線連接,可以放在任意位置甚至外出攜帶,只要能接收到5G信號的地方,插一張SIM卡大家就都可以使用極速寬帶,太香了。
阻止無線CPE普及的是價格,華為的5G CPE PRO售價達到2499,這也是5G很多產品目前的通病,按照經驗價格會逐步下降的,落地應該只是時間問題。根據5G物聯網產業聯盟的數據,到2025年,全球5GCPE市場規模有望達到1．2億臺。
(5)智能抄表
隨著2G和3G陸續退網,需求量龐大的三表,即水表、燃氣表、電表在智能電網的建設下,也需要更智能的連接與傳輸,NB-IoT(窄帶物聯網)正好可以滿足條件,對應低速率業務,成本的降低讓其大規模應用于智能水表和智能氣表。
智能電表相對來說需要中速率,所以4G LTE Cat 1是應用于智能電表的主力軍。Cat 是Category的縮寫,中文意思是“類別,種類”。Cat 1是 4G LTE 網絡的一個類別,可以稱為“低速率版”4G終端,上行峰值速率5Mbit/s,下行峰值速率10Mbit/s。
【2】無線通信模組是物聯網核心賽道
無線通信模組,是以芯片為主體,將芯片、存儲器、PCB板、分立器件、無線接口、結構件等合成的模塊化組件,以此實現用戶數據采集和傳輸等功能。
物聯網分為感知層、網絡層、應用層,模組位于物聯網產業鏈的網絡層,同時又與感知層交叉。因為物聯網多應用場景的復雜性,芯片廠商很難合適的生產各種模組產品,所以模組企業,實際上起到了連接上下游的作用,將基帶芯片、射頻芯片等芯片的作用正確的應用到各細分產品。
每一個物聯網終端設備,都需要安裝1-2個通信模組。物聯網大幕開啟,模組行業率先受益,已經成為確定性最高、落地最早的產業鏈環節。驅動力一方面在于技術進步,更高價值模組覆蓋同一制式模組的降價效應綽綽有余,另一方面在于擴張,應用層的種類和出貨量波浪式上升,促使整體行業價值水位抬高。
我們在模組上游、模組、模組下游分別找三家有代表性的公司看看近三年營收增長率更能說明情況。
可以很清晰的看到,上游近三年的年營收增長率基本處于10%以下,下游集中在20%-40%之間,而模組則大多在40%以上,增長情況要好于大部分上下游企業。
所以我們認為,無線通信模組是物聯網這條產業鏈的核心賽道。
然而,2020年通信行業整體漲幅還是負的,僅好于金融地產,沉寂已久。或許燎原之勢只是欠那么一把火而已。
